而昨日晚間，中國人壽和中國人保的兩份財報帶動今日保險板塊的上行，給略帶疲軟的市場增添了一抹亮色。

兩大險企增長亮眼

　　三家險企前三季度的業績增速均頗為亮眼，就已出爐三季報的險企來看，中國人壽是壽險龍頭企業，而中國平安和中國人保則是財險、壽險等綜合業務保險集團。

　　10月29日晚間，中國人壽公布，前三季度公司實現營收6240億元，同比增長15.4%;凈利潤577億元，同比增長190%。

　　?

　　與人壽同步，中國人保發布三季報，公司2019年前三季度營業收入為4237.59億元，同比增長7.5%;凈利213.68億元，同比增長76.3%;基本每股收益0.48元。

　　?

　　三季報顯示，中國人保前3季度壽險、健康險業務凈利潤貢獻18%，較2018年提升14pct。壽險、健康險業務期交首年保費分別同比+19.5%、+347.7%，由此Q3壽險及健康險NBV亦保持快速增長。

　　財險方面，前3季度財險業務凈利潤同比+66.7%，綜合成本率基本保持平穩。綜合成本率97.9%，同比+0.1pct，同比提升幅度較上半年大幅縮窄(H1同比提升1.6pct)。賠付率同比+4.5pct，但費用率下降+稅率下降帶來利潤高增長。

　　非車險業務驅動保費較快增長。財險保費收入同比+13.0%，其中車險保費同比+2.0%，非車險保費同比+31.6%，非車占比從37%提升至43%。其中，信用保證保險(+128.2)、意健險(+38.4%)、責任險(+28.9%)、農險(+17.9%)增速較快。

　　中國人壽前三季度歸母凈利潤同比增長190%，其中Q3單季同比+483%，預計由投資收益大幅提升帶來。前3季度年化總投資收益率為 5.72%，同比+2.31pct;凈投資收益率為 4.83%，同比提升+0.21pct。

　　NBV同比+20.4%，主要由業務結構優化帶來。十年期及以上保費在首年期交中占比達 51%，同比增長15.7pct,特定保障型產品保費占首年期交提升8.8pct。

　　在此之前，中國平安率先披露三季報，公司2019年前三季度實現營業收入8927.51億元，同比增長18.6%;歸屬于上市公司股東的凈利潤1295.67億元，同比增長63.2%。每股收益7.29元。前三季度科技業務總收入600.40億元，同比增長33.1%。

保費收入逐漸回暖

　　今年以來，保費收入的增長也給各家保險公司的財報形成有力支撐，此前，中國人壽、中國人保、中國平安、中國太保和新華保險5家A股上市險企均披露前9個月的保費數據。從統計的情況來看，這5家上市險企合計保費收入為1.94萬億元，同比增長8.8%，保費回暖趨勢較為明顯。

　　在總保費上，中國平安位列五大上市險企保費之首，中國人壽以1177.27億元之差屈居第二;以增速來看，中國人保增速最快，也是五大上市險企中唯一呈兩位數增長的險企，前三季原保險保費收入4372.74億元，增速達11.93%。位列第二的是中國平安，增速9.5%，其余三家的增速均在總體增速之下。

　　值得注意的是，人身險行業在經歷了2018年的保費調整后，2019年的保費增速已有明顯回升。其中，健康險保費增速保持在30%以上，保費占比已逐漸從2013年的10%提升至2019年的21%。

　　?

　　(圖源：天風證券)

　　短期來看，2020年開門紅保費改善+政策利好+2019年利潤高增長+利率短期向上，將促使保險股的股價上行。而長期成長角度上來看，壽險業發展空間仍然很大，轉型領先的公司將在壽險新一輪向上周期中脫穎而出，實現長期穩定發展。

所得稅調整增厚業績

　　另外，受益于權益市場投資收益和所得稅抵扣限額提升，各家保險公司的今年業績都會得到不同程度提升。除了保險業務外，各大上市險企投資業務也在前三季度取得良好業績，并成為助推盈利大增的主因之一。

　　截至9月末，中國人壽投資資產為34391.15億元，較年初增長約10%。前三季度，實現總投資收益1344.87億元，總投資收益率為5.72%，同比提升231個基點;凈投資收益達1139.03億元，凈投資收益率為4.83%，同比提升21個基點。據悉，中國人壽的公開市場權益類資產投資收益大幅增長。

　　所得稅政策調整是險企今年盈利大增的另一個原因。根據新政策，保險企業稅前列支的手續費及傭金支出占當年保費收入比例提升至18%，超過部分允許結轉以后年度扣除，2018年度匯算清繳按照本公告規定執行。

　　稅收政策利好包括兩方面：一方面，保險公司手續費率稅前可抵扣比例提升，將減輕2019年稅負;另一方面，2018年因傭金超支多交的部分所得稅可用于沖抵2019年所得稅，各公司可能酌情在財報中體現這部分利好。

　　由此，中國人壽在2018年度匯算清繳時調減當期所得稅51.54億元，相應減少本報告期所得稅費用。中國人保也將新政對于2018年所得稅費用影響金額一次性在2019年確認，并相應調增本期凈利潤。

　　此外，當前保險板塊的估值還是處于低位，太保、新華、國壽的估值處于底部，壓制因素主要還是在資產端，而近月來各項經濟指標平穩，長端收益率大幅下行的可能性有所消減，對資產端的擔憂可適當放緩，投資收益和稅收政策將會成為2019年保險企業凈利潤和內含價值增長的主要貢獻原因。

　　由此看來，目前保險公司的業績穩健，估值處于合理區間，隨著市場對于開門紅效應的反饋以及業績關注度提升，險企有望再度受到市場青睞。