在公司兼并重組的時(shí)候，被兼并的公司希望能賣個(gè)比較高的價(jià)格，但是收購方都希望能以最低的價(jià)格來成交，不管雙方希望成交價(jià)格是高一點(diǎn)還是低一點(diǎn)，這都是一種博弈的過程，雙方在博弈中要有一定的依據(jù)。通過什么方法來確定一個(gè)相對(duì)合理的公司價(jià)值，對(duì)并購雙方來說是關(guān)鍵點(diǎn)。
公司估值，就是指對(duì)公司的價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，是一項(xiàng)對(duì)公司綜合性的資產(chǎn)、權(quán)益價(jià)值進(jìn)行分析、估算的過程。目前，國(guó)際上通行的評(píng)估方法主要分為收益法、成本法和市場(chǎng)法三大類，這也是我國(guó)實(shí)踐中普遍認(rèn)可和采用的評(píng)估方法。
成本法，是指在目標(biāo)公司資產(chǎn)負(fù)債表的基礎(chǔ)上，通過合理評(píng)估企業(yè)各項(xiàng)資產(chǎn)價(jià)值和負(fù)債從而確定其價(jià)值。
通俗點(diǎn)說，就是資產(chǎn)重置價(jià)格或者購買相同用途替代品的價(jià)格。所以，成本法的主要估值方法就是重置成本法。
重置成本法：
在對(duì)各項(xiàng)資產(chǎn)清查核實(shí)的基礎(chǔ)上，逐一對(duì)各項(xiàng)可確指資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估，并確認(rèn)企業(yè)是否存在商譽(yù)或經(jīng)濟(jì)性損耗，
將各單項(xiàng)可確認(rèn)資產(chǎn)評(píng)估值加總后再加上企業(yè)的商譽(yù)或減去經(jīng)濟(jì)性損耗，就可以得到企業(yè)價(jià)值的評(píng)估值。
重置成本法，最基本的原理類似于等式「1+1=2」，企業(yè)價(jià)值就是各個(gè)單項(xiàng)資產(chǎn)的簡(jiǎn)單加總。
這種方法的優(yōu)點(diǎn)很突出，簡(jiǎn)潔明了，操作方便。
但同時(shí)缺點(diǎn)也很明顯：沒有考慮公司未來的成長(zhǎng)性、能夠帶來的現(xiàn)金流等因素;同時(shí)忽略了不同資產(chǎn)之間的協(xié)同效應(yīng)和規(guī)模效應(yīng)。
因?yàn)樵谄髽I(yè)經(jīng)營(yíng)的過程中，往往是「1+1>2」，企業(yè)的整體價(jià)值是要大于單項(xiàng)資產(chǎn)評(píng)估值的加總。
根據(jù)以往的實(shí)務(wù)經(jīng)驗(yàn)，重置成本法一般用于國(guó)企的改制過程，會(huì)參考企業(yè)的凈資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值來交易。
因?yàn)楹芏嗷ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)都是輕資產(chǎn)公司，靠的是創(chuàng)意或者模式，如果從資產(chǎn)的角度看，是不值錢的。
所以，輕資產(chǎn)公司包括互聯(lián)網(wǎng)公司，很少使用成本法來估值，使用市場(chǎng)法或者收益法來估值，更能突出它的成長(zhǎng)性和未來所能帶來的現(xiàn)金流。
市場(chǎng)法，是將評(píng)估對(duì)象與可參考企業(yè)或者在市場(chǎng)上已有交易案例的(企業(yè)、股東權(quán)益、證券等權(quán)益性)資產(chǎn)交易，進(jìn)行對(duì)比以確定評(píng)估對(duì)象價(jià)值。
它的原理是：假設(shè)在一個(gè)完全市場(chǎng)上，相似的資產(chǎn)一定會(huì)有相似的交易價(jià)格。
市場(chǎng)法中常用的方法是參考企業(yè)比較法、并購案例比較法和市盈率法。
參考企業(yè)比較法、并購案例比較法：
把被評(píng)估企業(yè)處于同一或類似行業(yè)和地位的標(biāo)桿對(duì)象，通過獲取其財(cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)進(jìn)行比對(duì)、分析，乘以適當(dāng)?shù)膬r(jià)值比率或經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，從而得出評(píng)估對(duì)象價(jià)值。
但是在現(xiàn)實(shí)中，很難找到一個(gè)跟被評(píng)估企業(yè)同一或很類似的標(biāo)桿對(duì)象，可以參考的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)是非常有限的。
因此，它對(duì)評(píng)估結(jié)果的準(zhǔn)確性會(huì)有一定影響，不過進(jìn)入大數(shù)據(jù)時(shí)代，通過大數(shù)據(jù)的采集和應(yīng)用，會(huì)對(duì)提高評(píng)估結(jié)果的準(zhǔn)確性有所幫助。
市盈率乘數(shù)法
被評(píng)估企業(yè)股票價(jià)格=同類型公司平均市盈率×被評(píng)估企業(yè)股票每股收益。
是專門針對(duì)上市公司價(jià)值評(píng)估的。
比如一家在創(chuàng)業(yè)板上市的公司，每股收益是1元，同類型上市公司的平均市盈率是30倍，那么它的每股價(jià)格就是30元。
在實(shí)踐中，很多對(duì)非上市公司的收購也會(huì)參考這個(gè)方法。
這種方法的優(yōu)點(diǎn)是有可參照的對(duì)象，有可參考的數(shù)據(jù)。
但是，被收購企業(yè)畢竟不是上市公司，那么相應(yīng)的在估值上要打折扣、打多少折扣，就比較缺乏依據(jù)。
所以，此種可以作為參考的估值方法，與收益法進(jìn)行比較和印證，來協(xié)商確定最終的估值。
收益法，是根據(jù)一項(xiàng)資產(chǎn)所能獲取的未來收益，根據(jù)計(jì)算公式倒推回來它的現(xiàn)值。
也就是說根據(jù)資產(chǎn)的未來收益來確定它現(xiàn)在的價(jià)值。
收益法的主要方法包括貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法(DCF)、內(nèi)部收益率法(IRR)、CAPM 模型和 EVA 估價(jià)法等。
在實(shí)踐中，這種方法需要依賴于對(duì)未來公司現(xiàn)金流量、收益的測(cè)算。
這種估值方法把公司未來的成長(zhǎng)性、未來的價(jià)值因素都考慮進(jìn)去，非常適合互聯(lián)網(wǎng)、高科技一類的高成長(zhǎng)性公司。
所以，一般情況下估值就會(huì)比較高。
缺點(diǎn)是公司未來的現(xiàn)金流量、收益都是測(cè)算出來的，能不能實(shí)現(xiàn)，受多種因素影響，具有很多的不確定性。
如果估值很高，尤其原股東還要保留部分股權(quán)在被并購公司，投資人就會(huì)要求對(duì)賭。
作為投資人，可以花大價(jià)錢買公司，但是被并購方得承諾能夠?qū)崿F(xiàn)支撐這個(gè)價(jià)格的業(yè)績(jī)，也就是未來的現(xiàn)金流和收益。
如果實(shí)現(xiàn)不了，原始股東要把部分股權(quán)補(bǔ)償給投資人，也就是說，如果對(duì)賭失敗，創(chuàng)始人喪失部分股權(quán)，甚至徹底出局。
企業(yè)發(fā)展有四個(gè)不同的階段：初創(chuàng)期、成長(zhǎng)期、成熟期、衰退期。
從實(shí)務(wù)經(jīng)驗(yàn)來看， 初創(chuàng)企業(yè)估值難度最高，成長(zhǎng)期次之，成熟期最簡(jiǎn)單。
